The Fed's Balance Sheet: 양적완화(QE)

코로나19의 위협으로 인해 많은 사람들이 집에 갇히게 되면서 비즈니스와 금융시장은 어려움을 겪고 있다. 예를 들어 작은 기업의 대표에 대한 설문조사에 따르면 51%는 전염병으로부터 3개월 이상 살아남을 수 없을거라 응답했으며, S&P500은 최악의 1분기를 기록했다. 이러한 혼라에 대응하기 위해 미연방 준비은행(Fed)은 경제를 안정시키기 위해 전례없는 조치를 취하고 있고, 여기에는 은행시스템에 더 많은 돈을 추가하는 양적완화(QE)가 포함되어 있다. 

 

1. 양적완화(QE)는 어떻게 작동하는가?

중앙 은행은 화폐공급을 늘리고 금리를 낮춤으로써 경제 성장을 촉진하기 위해 확장 통화 정책을 사용한다. 이론적으로 이러한 메커니즘은 비즈니스 투자와 소비자 지출을 자극하지만, 현재 저금리 환경에서는 이러한 정책의 효과가 떨어진다. 2008년 이러한 딜레마를 극복하기 위해 중앙은행은 재무부 채권과 같은 대량의 장기 자산을 구매함으로써 시스템에 새로운 자금을 투입하기 위해 기존의 QE의 통화 정책을 실험하기 시작했다.

이러한 구매는 장기자산의 공급을 줄이면서 통화공급을 늘리기 위한 것이다. 이론적으로는 이자율은 채권가격과 반비례하는 관계가 있기 때문에 장기자산의 공급이 적어지기 때문에 자산가격에 압력을 가하고 수익률을 낮출 수 있다.

 

2. 양적완화(QE)의 실험

QE는 지금까지 경험적 증거가 없기 때문에 철저한 조사를 받고 있다. 비통화적 통화 정책을 기꺼이 시도한 것으로 알려진 일본은 QE를 가장 먼저 시도했다. 일본의 QE 프로그램은 2000년대 초의 디플레이션을 막기 위해 비교적 규모가 작았으며 평범한 결과를 보여줬다.

 

QE는 Fed 정책의 초석이되었다. QE 프로그램은 12년에 걸쳐 6조 달러이상의 연준 대차대조표를 초래하였다. QE 비평가들은 1조 달러의 “인쇄”와 관련해 화폐 공급을 늘리면 인플레이션이 높아질 수 있지만 이자율이 지나치게 낮으면 비정상적인 소비자 및 사업 부채가 발생할 수 있다고 지적하였고, 지지자들은 QE1이 2008년 금융 위기의 낙진을 완화시키는 데 성공했다고 주장 했다. 일부 연구에 따르면 QE 프로그램은 미국의 10년 생산량을 약 1.2% 포인트 감소시켜 의도한 목적에 부합한다는 결론을 내렸다.

 

어느 쪽을 택하든 관계없이, 특히 경제적 스트레스의시기에 QE에 대해 더 많이 배울 것이 분명하다.

 

3. 다른 지수 곡선

QE를 수행할 때 연준이 매입하는 유가 증권은 대차 대조표에 나온다. 아래에서 우리는 연준의 대차 대조표가 QE의 각 반복마다 누적적으로 어떻게 성장했는지 보여준다.

• QE1 : 자산 2.3 조 달러
  연준의 첫 번째 QE 프로그램은 2009년 1월부터 2010년 8월까지 진행되었다.
• QE2 : 자산 2.9 조 달러
  두 번째 QE 프로그램은 2010년 11월부터 2011년 6월까지 진행되었으며 장기 재무부 채권에 $ 600B의 구매가 포함되었다.
• Operation Twist (만기 연장 프로그램)
  연준은 장기 금리를 추가로 낮추기 위해 단기 단기 재무부 청구서의 수익금을 사용하여 장기 자산을 구매했다. Operation Twist로 알려진 이러한 구매는 연준의 대차 대조표를 확장하지 않았으며 2012년 12월에 체결되었다.
• QE3 : 자산 4.5 조 달러
  2012년 9월부터 연준은 MBS를 매월 $ 40B의 비율로 구매하기 시작했다. 2013년 1월에는 장기 재무부 증권 매입이 $ 45B/월의 비율로 보충되었고, 두 프로그램 모두 2014 년 10 월에 체결되었습니다.
• 대차 대조표 정규화 프로그램 : 자산 $ 3.7 조
  연준은 2017년 10월 대차 대조표를 축소하기 시작했다. 초기 $ 10B/월부터 시작하여 이 프로그램은 매 분기마다 $ 10B/월 인상을 요구했고, $ 50B/월의 감소율에 도달했다.
• QE4 : 6 조 달러 및 계산
  2019년 10월, 연준은 하룻밤 대출시장에서 유동성 문제를 완화하기 위해 매월 $ 60B의 비율로 재무부 청구서를 구매하기 시작했다. 공식적으로 QE 프로그램은 아니지만 이러한 구매는 여전히 연준의 대차 대조표에 영향을 미쳤다.

그러나 COVID-19 전염병이 미국을 강타한 후 연준은 목표 금리를 사상 처음으로 0으로 낮추고 경제에 1.5 조 달러를 투입하고 예비 준비금을 0으로 줄였다. 미디어에 거의 관심을 기울이지 않아도 이 세 번째 측정 값이 가장 중요할 수 있다.

 

4. 보이지 않는 끝

연준이 가장 적극적인 QE 프로그램을 수행하고 있으므로 평형이 언제 돌아올 지에 대한 추측은 어렵다. 거의 2년간의 하락 후, 연준의 자산은 불과 몇 주 만에 0.7조 달러나 떨어졌지만, 이러한 진전은 완전히 되돌왔지만 QE4는 올라가는 것이 반드시 내려 오는 것은 아니라는 것을 보여주고있다.

 

 

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*출처: Visualcapitalist